摘要：1噸鈷酸鋰中，鋰的含量只有0.07噸，但鈷的含量要達到0.61噸，是鋰的8倍以上。然而，鈷在地殼中的含量僅有鋰的六分之一，年鈷礦開采量僅有鋰礦的一半，從這個角度看，鈷在中長期內將會是鋰電池成本的一大瓶頸.

      相比較于鋰，鈷在當前的鋰電池正極材料中應用要更為廣泛。根據估算，1噸鈷酸鋰中，鋰的含量只有0.07噸，但鈷的含量要達到0.61噸，是鋰的8倍以上。然而，鈷在地殼中的含量僅有鋰的六分之一，年鈷礦開采量僅有鋰礦的一半，從這個角度看，鈷在中長期內將會是鋰電池成本的一大瓶頸。

　　含鈷的正極材料包括兩種：鈷酸鋰與三元材料，前者常見于于各種小型電池中，在手機和筆記本電腦中應用廣泛，后者則在新能源汽車中前景廣闊。

2 小型電池起硝煙 鈷酸鋰仍有看頭

　　當前來看，手機與筆記本電腦中使用的小型電池主要都是鈷酸鋰，由于其含鈷量高，占據了鈷每年使用量的很大一部分。其主要優勢在于結構穩定，技術成熟，比容量高。但同時由鈷而帶來的高成本始終是一個大問題。

　　尖晶石型錳酸鋰自1981年被制出，便被視為未來取代鈷酸鋰的理想材料之一，其較好的安全性和更為環保的原材料使得其頗受歡迎。更重要的是錳的價格比鈷要低得多，因而廣受追捧。但相關技術仍然很不成熟，這一改變的過程仍然需要很長的時間。

3 動力電池節節攀升 三元材料步步為“贏”

　　對新能源汽車上的動力電池而言，三元材料的高容量是其最大的亮點，這對提升用戶體驗有著極大的效用，因此用鈷而產生的較高成本是可以承受的。當前與三元材料競爭的主要是磷酸鐵鋰，其優勢在于成本低廉，但相應的是電容量較低，在乘用車方面很難取代三元材料。

　　當前國內主要的正極材料生產商包括比亞迪，湖南瑞翔，當升科技等。其中，比亞迪(002594.SZ)以磷酸鐵鋰為主打產品，當升科技(300073.SZ)則將注意力集中在了三元材料上。其余走的均是“全面開花”的戰略，產品從鈷酸鋰到三元材料不一而足，在未來材料的選擇上仍持謹慎態度。

　　參考日韓企業，其鋰電池產品一直以三元材料為主。以全球最大的鋰電池生產商松下為例，供貨給特斯拉的18650型鋰電池，使用的正極材料即為三元材料鎳鈷鋁酸鋰(NCA)?？梢哉f目前來看，三元材料代表了鋰電池正極材料未來的發展方向。

　4 鈷價上漲 下游企業怎么看

　　相對于磷酸鐵鋰，三元材料的一個劣勢在于成本。盡管中長期看好其發展，但鈷價過分上漲的可能給這種期望帶來了變數。2015年1月份以來，電池級碳酸鋰價格一路走高，從4萬元/噸走到了17萬元/噸水平。同年鋰電池正極材料的花費占據了鋰電池總成本的30%，2016年伴隨著正極材料成本進一步提升，電池成本將繼續水漲船高。

　2015年，我國13款主要的新能源車型中，三元材料汽車的電容量普遍偏低，其電容量大約為30kWh。三元材料內部可分為NCM333，NCM523，NCM622，NCA等不同類型，彼此之間的電容量和對鈷的需求都不同，長期來看，單位質量正極材料的電容量將不斷提高，同時平均每輛車的耗鈷量有望下降。

     參考比亞迪e5舒適型，43kWh的電容量，售價23萬元，可以對40kWh容量的電動車取售價20萬元，參考30kWh的新能源汽車耗鈷7.54kg，40kWh的車鈷需求可以達到每輛10.05kg。當前新能源汽車行業的毛利率大致為25%，可估算出成本大約有15萬元。根據2015年鋰電新能源產業國際高峰論壇的訪談可知，當前電池成本大約為1400元/kWh，總計56000元，占到整個成本的37%，其他成本為94000元。
　　根據2005年1月以來的鈷價走勢，當前的鈷價已經走到了一個歷史低位，兼之新能源汽車總成本中鈷的比例很小，因此鈷價的大幅上漲對下游的影響并不明顯，即使鈷價上漲500%，下游的毛利率也只是從25%下降到了17%，可以說鈷價上漲的空間仍然十分巨大。


5 風險提示

　　新能源汽車增長放緩，碳酸鋰價格長時間維持在高位，磷酸鐵鋰技術出現突破性進展。